7月降息预期会反转吗美联储主席本周的国会听证会非常关键

长春新闻 阅读(1064)

处于十字路口的美联储被市场逼入被动地位。

美联储主席鲍威尔将于当地时间7月10日至11日出席美国国会听证会,距离7月会议还有21天。由于7月份降息,美联储与美联储和市场之间存在重大差异。这次听证会变得尤为重要。

发生了什么?

将时间线拉回到6月初。

6月4日,美联储在芝加哥举行的美联储监听会议上发布了首次降息信号。虽然美联储主席和副主席都提议美联储将采取适当措施维持经济持续扩张,并暗示美联储对降息持开放态度,但值得注意的是鲍威尔相比1999年美联储的“保险”降息。在美国经济扩张的第八年,核心通胀率为1.4%,失业率为4.1%,与现在没有太大差别,但与现在的差别很大,是联邦基金利率那个时候是5.2%。从那时起,长期中性利率标准下降了2至3个百分点或更多。换句话说,目前的联邦利率处于较低水平,这是美联储降息的重要原因。

鲍威尔强调,过去12个月美国核心通胀率已略微下降至2%以下。如果这种“低水平事故”持续存在,将使美国联邦基准利率更接近实际利率下限(ELB)。换句话说,通胀数据在美联储是否决定及时降息方面起着至关重要的作用。

6月19日,6月份的决定声明取消了“耐心”的说法,表明美联储开始“为增加利率做出动力”。会议上公布的点阵表明,17位美联储官员中有8位认为今年降息应该是50个基点。 17名官员中有8名预计今年至少会降息一次(每次25个基点),其中7人认为利率将被削减两次;另外8人认为他们应该在这一年中不活跃,只有一个人支持今年的加息。鲍威尔承认,这是点图首次发布降息信号。许多美联储官员认为,有更好的理由采取更多的宽松措施,降息是合理的。

公布后,CME集团的美联储观察显示7月31日降息的可能性上升至100%。在公布之前,7月首次降息的可能性仅为87。5%,12月降息两次或以上的可能性为89.1%。

6月底,鲍威尔参加了在纽约举行的对外关系委员会的活动。虽然鲍威尔介绍了美联储考虑降息的原因,但他仍然坚持认为通胀将上升至2%,尽管速度将比此前预期的要慢。鲍威尔还试图重申“观望”的立场。 “我和我的同事们试图分析的问题是,这些不确定因素是否会继续影响前景?虼诵枰卸钔獾恼叩髡N颐墙芮泄刈⑹盏降挠泄鼐们熬暗男畔ⅰS跋觳⒉扇∈实毙卸3掷┱?.货币政策不应对市场情绪的短期波动做出过度反应。“

在会议结束后,鲍威尔试图降低7月的降息幅度,CME Group Fed Watch预计7月份降息50个基点,但降息的可能性仍为100%。

7月初,美国非农数据于6月份公布,就业人数增加224,000人,大大超过市场预期的16万,为过去五个月以来的最高水平。非农业是美联储最关注的数据之一。明亮的非农业数据进一步削弱了美联储降息的动机。

芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示,截至发稿时,市场预计美联储本月宣布降息仍为100%,但预计50个基点的降幅预计将降至4.9%,且预测为25个基点提高到95.1。 %。

所以在短短一个月内就出现了这样一个场景:美联储没有给出降息的明确信号,但市场决心在7月份降息。

市场和美联储的赌注

通过梳理6月份美联储的动态,我们可以看到美联储近期的决策逻辑和基础:

首先,市场和美联储对当前非农业和经济放缓趋势有不同看法。鲍威尔在6月底的讲话中强调,美联储更注重趋势而不是波动。美联储认为货币政策不应对任何个人数据,事件或短期情绪波动反应过度。

其次,目前美联储担心在较低的名义利率下,利率政策空间“不足”,不能轻率使用。但是,市场并未完全意识到这一点。鲍威尔强调,“当央行的利率接近于零时,在发生真正的潜在衰退时做出政策回应会更有效。”目前,美联储2.5%的利率低于2008年5%以上的利率,低于1999年“保险利率”的水平。

接下来的问题是,你会在7月份降息吗?如果我不在7月降息怎么办?

鉴于美联储与美联储和市场之间存在巨大差异,预计此类差异可能会大于预期。如果美联储会议未在7月份降息,将对经济判断,政策解释和市场趋势产生更大的影响。

基金利率期货反应的市场预期曾一度给出了7月份降息100%的可能性。这个数据可靠吗?

国泰君安的宏观团队指出,历史政策的变化拐点,在多数情况下市场比美联储更激进;市场对美联储利率政策的预期往往会“犯错误”,有时甚至会出现长期偏见。例如,从2009年到2016年,市场预计利率将上升。然而,实际情况是美联储继续保持不活跃状态。例如,在2008年和2009年,在美联储快速降息的情况下,市场对加息进行了“虚假判断”。

如果7月没有降息会怎样?

工业研究评论在过去30年中,市场预计美联储将在会议召开前30天降息,而美联储未能降息的例子仅出现在1990年2月和1992年2月。美国股市均出现。调整后,油价也出现了调整和震荡。

CSI宏观团队表示,由于市场对7月降息的预期上升至100%,美联储实际上已经失去了预期管理的良好时间窗口。目前市场仍有望在7月份维持100%的降息。如果不在7月降息,将给市场带来新的不确定性,这可能是美联储不希望看到的。因此,尽管数据并未表明经济衰退将很快到来,但美联储可能陷入了箭头陷阱并且不得不尴尬。

英国《金融时报》评论也认为美联储似乎确实被迫陷入困境。考虑到市场确信较为宽松的政策即将到来,如果美国央行不动,市场可能会受到严重影响(类似于去年12月发生的动荡)。

然而,调整市场预期也是美联储主席工作的重要组成部分。因此,鲍威尔也将利用这一国会证词作为澄清其立场的独特机会。